来源：雪球App，作者： 浦银安盛基金，（https://xueqiu.com/2497555481/228157615）
今天来和大家聊一聊券商金股。每年量化研究领域都会出现一些比较热门的研究方向，会有多家券商覆盖，写的报告整体上区别不大，细节处理更有千秋。从早期的陆股通也就是北向因子，到后来的一致预期超预期，到今年的券商金股，当然还有这些年最热门的深度学习。关于券商金股的研究报告作者看了不下五篇，可以预见的是，到今年底还会涌现更多关于券商金股的量化研究报告。作者带着自己的疑问，也带着大家的疑问，来一同看一看券商金股，看看这个新数据的价值。
本文其实是公众号8月1日《如何战胜万得偏股型基金指数885001》文章的续集，在前文的讨论中，我们发现近几年一个长期表现还不错的中证800指数增强组合已经不能够相对稳定的战胜万得偏股型基金指数885001。正是在这样的背景下，我们有必要研究一些更加能够贴近公募基金投资风格的策略，这也是本文写作的初衷。
一、券商金股是什么？
答：近年来，随着卖方研究竞争的日益激烈，卖方研究买方化成为行业发展的共识和趋势。在这样的大背景下，各家券商研究所相继推出券商金股组合，通过集结研究所的核心团队，每月推出10只左右股票构成金股组合并进行持续跟踪。券商金股组合既体现了总量分析师（如宏观、策略、金融工程等团队）自上而下的行业、板块及风格配置能力，又能够反映出行业分析师自下而上的选股能力，是券商研究所研究综合实力及核心竞争力的体现。作为与国内机构投资者特别是公募基金互动最为紧密的卖方研究团队，券商金股股票池不仅蕴含着巨大的 Alpha 潜力，其更大的价值在于能够更加及时、高效地反映出公募基金对于股票市场的前瞻性判断。
二、券商金股含金量如何？
答：在展开研究券商金股之前，我们不妨来看一下万得编制的券商金股综合指数8841570.WI，万得并没有披露这个指数的具体编制方案，不过我们目前先默认这个指数能够反映券商金股的整体表现，后面我们会有详细的研究来进行对比。我们从下图可以看出，券商金股组合是显著战胜了万得偏股型基金指数的，更是大幅领先沪深300指数。
万得券商金股综合指数的发布时间比较晚，是去年10月11日发布的，可以说是一个相当新的概念指数，指数的基日是2018年12月1日。所以我们研究指数2019年以来的表现，万得券商金股综合指数2019年以来累计收益196.47%，年化收益高达36.5%，同期万得偏股型基金指数的累计收益只有112.72%，年化收益24.1%，沪深300指数累计收益38.07%，年化收益9.7%。万得金股综合指数在取得这么高的收益的情况下，风险指标并没有显著放大，年化波动率只比沪深300指数高16%，最大回撤还小于沪深300指数。其中2021年，券商金股综合指数相对万得偏股型基金指数的超额收益达到25%，相对沪深300的超额收益更是高达37.89%，由于万得金股综合指数的发布时间晚，某一年取得的比较高的超额收益能够显著抬高指数的年化收益。
三、券商金股的数据源有哪些？
答：目前作者听到或者能够拿到的券商金股数据主要来源于三个方向。
1、券商整理：券商整理的金股数据主要来源于每市APP，也会采用一些其他的数据源进行补充，每市 APP 是美市科技旗下的机构实名投研社区，也是国内最早收集券商金股数据的数据供应商之一。
2、朝阳永续数据库：朝阳永续数据库是国内最早收录券商分析师数据的供应商之一，对于券商研究报告收录较全是其提供券商金股数据产品最大的优势之一。朝阳永续从 2021 年 5 月份开始入库券商金股数据的收集和整理，在底层数据库中朝阳永续提供了券商金股组合的报告标题、发布日期、推荐逻辑等信息，便于投资者对数据的准确性进行校对。此外， 朝阳永续数据库中不仅包含券商金股，还包含行业金股等信息。
3、万得终端：万得终端目前也收录了券商金股数据，并且基于券商金股数据绘制多条券商金股指数，包括第二部分的万得券商金股综合指数。
作者并没有每市APP的原始数据，我们不妨对这三个数据源进行一个简单的比较，由于牵涉到多个历史阶段，多家券商，我们无法一一比对，所以我们选取某几个截面和某几家券商来看。
1、 早期的数据。各个数据源能够提供的最早的券商金股数据可以追朔到2017年1月，距今也有5个年头了。我们从下面的三张表可以很明显的看出，万得早期的券商金股收录是不全，第一期只有一家券商，而券商整理和朝阳永续都收录了四五家券商。早期的话，从数据完整度的角度来看，券商整理的数据和朝阳永续的数据是比较完整，朝阳永续不只是收集了券商金股，还收集了一些行业金股。
2、近期的数据。我们以2022年7月的券商金股为例，万得收录了51家券商提供的543只金股，朝阳永续收录了48家券商的532只金股数据，券商整理的金股数据包含了51家券商的金股数据覆盖568只金股。
关于数据源的话，作者认为朝阳永续的券商金股整体质量比较高，更新比较及时。虽然卖方同行整理的金股数据也很细致，但是其中包含一些ETF，以及发布日期的缺失，未必是一个高质量的数据源。而且目前万得终端提供的金股数据质量也明显提高，可以和朝阳永续的数据做一个相互校验。
四、有多少家券商发布金股？
从最早的5家券商发布金股，到现在的47家券商发布金股，目前绝大部分券商都加入到金股发布的行列中，四五十家券商发布金股数据会是比较稳定的情况。
五、券商金股的发布时间间隔是多久？
答：各大券商每个月发布券商金股的数据，究竟是每个月初就发布当月的金股，还是上个月末就发布券商金股数据。我们定义每个月的第一天为报告期，券商发布的当月的金股日期为报告发布期，我们比较两个日期的间隔可以看出券商金股的发布时效。在研究这个数据之前，我们首先需要剔除一些异常值，也就是发布日期和报告期间隔超过1个月的数据。
我们从下面这张图可以看出，券商金股的整体上的发布时效性非常高，超过90%的金股数据都是在上月末前一周到本月初第一周发布完毕。一共2万条券商金股数据，其中5115条数据在上月末最后一天发布，3999条数据在当月第一天发布。
六、券商金股包含的股票数量是多少？
随着发布金股的数量的券商越来越多，券商金股的数量也越来越多，早期由于发布金股的券商较少，重叠金股数量较少，现在重复推荐的金股数量在增多。券商金股从早期的不足100只，到现在总体数量超过了500只，去掉重复推荐的金股，最新也有350只以上。不过各家券商为了提高自身的金股区分度，整体上各家券商的金股差异还是比较大的。
以8月的金股数据为例，推荐最多的个股有12家券商推荐，大消费的个股整体上被重复推荐的次数比较多。
七、券商金股主要分布在哪些行业？
2017年以来，券商金股最喜爱的前三大行业分别是电子，电力设备和医药生物。
八、券商金股的整体表现如何？
经过一系列的数据整理和分析，我们可以自行做一个券商金股的测试。我们测出来的券商金股组合的整体表现略优于万得偏股型基金指数885001，而且跟踪误差比较小。从我们的测试来看，券商金股的整体表现是略优于万得偏股型基金指数，但是差于万得编制的券商金股指数，不过万得的概念指数编制方案并没有公布，而且万得的数据和朝阳永续的还是存在一定的差异。
九、券商金股组合换手率是多少？
我们从下图可以看出，随着发布券商金股的券商家数增多，整个券商金股组合换手率在稳步下降，目前券商金股组合的月度换手率在50%左右。
十、券商金股如何优中选优？
从作者的角度来看，像券商金股这样比较强势的beta,我们能够比较好的跟上就已经很不错了，只有在弱beta的环境下才会尽可能的考虑增强。坦诚地说，作者在券商金股的股票池里面做了一些增强的测试，以失败告终，虽然看到一些同行的增强方案，多少有一些过拟合的嫌疑。
相关产品：
$证券公司ETF(SH516730)$
总结而言，券商金股是一个不错的数据源，整体表现能够跟上万得偏股型基金指数。
风险提示:基金有风险，投资需谨慎。以上数据来自浦银安盛基金和Wind。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。本资料归我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得对所述内容进行任何有悖原意的删减或修改。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，不代表未来业绩的预示或预测。基金投资有风险，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。